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“质量回报双提升”行动方案点评：质量回报双提升，商业模式持续优化 事件： 2024年3月1日公司发布“质量回报双提升”行动方案，具体举措包括持续优化源自中国服务世界的业务模式、持续坚定实施公司中期战略规划、持续打造专业、专注、国际化的核心团队等。 评论： 行动方案的发布一方面体现了公司对于自身竞争优势和发展方向的坚定认可，一方面体现了公司对于保障投资者利益和提高股东回报率的重视。 维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为3.58、4.62、5.49元，维持目标价92.38元。 商业模式持续优化，独特竞争力持续提升。公司独特的商业模式背后是庞大登记团队和销售团队的支持。2023年公司新增全球登记证超过1000张，连续两年获证数量破千，目前公司全球登记已超过6000张。根据公司中期战略规划(2020-2024)，公司目标是年度全球新获登记800-1000项。并提出了在2030年底产品登记数量行业内全球第一，在所有重要市场产品登记数目标国第一的目标。丰富的登记证支撑了公司全球B端和C端业务的灵活组合发展。 农药原药价格低位，需求逐步修复，公司自身成长凸显。根据中农立华（603970），2024年3月3日原药价格指数报78.31点，同比2023年下跌30.7%，环比上月下跌1.21%。农药原药价格低位对于公司采购的议价能力有所增强。同时公司受益于全球终端的全面布局，对于下游需求的感知更为敏感。根据公司1月投资者记录，全球农化品的重要市场除了美国的库存水平依旧偏高外，预计美国市场的库存水平能基本满足2024年上半年需求。其他重要市场诸如巴西、阿根廷、澳大利亚等库存已经处于合理水平。故我们看好润丰在农药行业景气回归的周期中凸显自身成长能力。 风险提示：农药价格快速下探、海外需求缓慢复苏 索菲亚 员工持股计划点评：员工持股计划目标积极，充分彰显发展信心 事件： 公司发布2024年度员工持股计划(草案)，拟向不超过200名核心员工受让公司回购股份不超过1134.45万股(占总股本1.18%)，其中高管及监事共5位(拟分配比例15.43%)，其他核心员工不超过195位(拟分配比例84.57%)，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为8.59元/股，拟募资总额不超过9744.89万元。以16.28元/股为参照，2024-2026年需摊销的费用分别为4361.9/3635.0/727.0万元。 评论： 结论：员工持股计划彰显发展信心，维持公司2023-2025年EPS预测1.41/1.63/1.81元，维持目标价27.29元，维持“增持”评级。 考核目标设定积极，彰显公司增长信心。本次员工持股计划股份来源均为回购，受让价格较3月4日收盘价16元/股折价46%，考核期为2024-2025年(份额各50%)，若第一期考核指标未达成，对应份额可递延至第二期合并考核。考核目标为2024和2025年公司营业收入分别同比增长不低于10%/9.1%，或剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别同比增长不低于10%/9.1%。目前行业增量需求承压，公司践行多品牌、全渠道、全品类战略，有望对市场长尾份额实现整合。 多品牌共联动，打法定位清晰。1)索菲亚（002572）：整家套餐营销成效显著，持续扩品类驱动业绩增长。2)米兰纳：加速开店覆盖下沉市场，开拓橱柜品类完善整家战略。3)司米：经销商体系调整基本理顺，紧抓设计师和装企渠道建设。4)华鹤：锚定高端整家定制，加快终端招商建店进度。公司旗下各品牌定位清晰，渠道建设完善，预计伴随整家套餐逐步渗透，各品牌客单价仍有进一步提升空间。 整装战略再升级，渠道端稳健发力。公司整家4.0战略引领产业升级，锚定用户个性化需求，力图通过全面覆盖提升客群转化率。2月28日公司联合中国消费者报社发起2024品质家居生活计划，315期间消费可在原有保修年限上免费延长315天，产品+服务全方位升级下表现可期。公司迎合Z世代消费者需求，积极探索新媒体渠道，在小红书平台上的种草营销水平遥遥领先。线下加速渠道下沉，重点发力老旧小区。目前政策端对家具回收定调积极，公司有望凭借完备的渠道建设在存量市场流量获取中抢占先机。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。 三一重工 点评报告：三一重起事业部2023年海外销售同比上升55%，全球化更进一步 全球化战略持续推进，重起业务2023年海外实现高增，1月销售保持大幅增长公司积极出口高端设备，擦亮中国装备制造名片。全球化战略行之有效，2023年集团海外营收再创历史新高。重起事业部2023年海外销售同比上升55%，2024年1月销售保持大幅增长，同比增长50%，其中包含超50台250吨E系列全地面起重机订单、沙特超八十台设备(超3亿元)大单。 2023年单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复2023年公司前三季度营收561.36亿元，同比下滑5.08%，归母净利润40.48亿元，同比增长12.51%。单三季度看，实现营业收入162.22亿元，同比下滑15.05%，归母净利润6.47亿元，同比下滑32.78%，受汇兑影响，财务费用同比提升5.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量50.62亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为46.60亿元，同比大增832%。 落实“提质增效重回报”，以现金分红及股份回购回馈投资者公司专注经营，全面推进“三化”战略，坚持高质量发展经营原则。公司积极回馈投资者，最近三年(2020-2022年)累计现金分红102.09亿元(不含回购)，占最近三年累计归属于上市公司股东的净利润的32.16%。同时为维护公司价值，公司2023年已实施回购股份6.13亿元，2024年预计回购股份6-10亿元，工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳2024年1月销售各类挖掘机12376台，同比增长18.5%，其中国内5421台，同比增长57.7%；出口6955台，同比下降0.73%，出口销量占比达56%。 更新：中央推动新一轮大规模设备更新，国内按挖掘机第8-9年为更新高峰期测算，预计2024年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2023年1-12月我国工程机械累计出口额(人民币计价)3414.05亿元，同比增长16%。以三一重工（600031）为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。我国厂商海外市场空间发展潜力巨大，市占率有望进一步提升。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为47亿、61亿、84亿元，同比增长10%、30%、36%，对应PE为25、19、14倍。维持买入评级。 风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。
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发表于 2024-3-6 09:59:24
发表于 2024-3-6 20:35:27